經(jīng)APP獲悉，5月13日，高盛在其最新發(fā)表的報告中對聯(lián)想集團(00992)的財務(wù)前景進行了評估，并調(diào)整了對該公司的目標(biāo)價。高盛將聯(lián)想集團(00992)的目標(biāo)價從11.54港元上調(diào)至13.09港元，這一調(diào)整反映了對公司未來盈利增長的預(yù)期。

報告中提到，聯(lián)想集團在PC與通用服務(wù)器領(lǐng)域推出了新產(chǎn)品周期，同時在生成式AI領(lǐng)域推出了包括AI PC、AI服務(wù)器與AI手機在內(nèi)的產(chǎn)品。這些新產(chǎn)品的推出預(yù)計將對公司的盈利增長產(chǎn)生積極影響。

高盛對聯(lián)想集團2024財年下半年的經(jīng)營溢利進行了預(yù)測，預(yù)計該時期經(jīng)營溢利將較上半財年增長64%。對于2025財年，公司的年增長幅度預(yù)計為47%。報告還指出，隨著產(chǎn)品組合向AI PC的升級，AI PC的收入貢獻預(yù)計將達到33%，這有助于提升公司的毛利表現(xiàn)，并可能抵消組件成本上升的影響。

基于這些分析，高盛維持對聯(lián)想集團的“買入”評級。

高盛報告中稱：

AI PC(1)時間表：5月下旬至6月初，算力高達75TOPS，隨后在2024年底至2025年推出算力可達100+ TOPS的模型，(2)功能：即將推出的高算力AI PC縮短了圖片生成時間，并能夠在本地運行大型基礎(chǔ)模型，(3)更高的ASP(平均售價)：聯(lián)想目前的AI PC(35-40 TOPS)售價為1000-2000美元之間，比2023年的ASP高出30-176%。下一代AI PC將進一步推高ASP，(4)規(guī)格升級：除了芯片組以增強AI功能外，我們還看到內(nèi)存、電池、面板和攝像頭的升級以吸引消費者，(5)貢獻：我們預(yù)計AI PC的收入將分別占2024財年和2025財年預(yù)期收入的21%和33%，我們的敏感性分析顯示，PC收入每增加10%和PC GM(毛利率)每增加5個百分點，將為2025財年毛利潤帶來19%的增長。

關(guān)鍵討論點：AI PC的應(yīng)用是一個重要節(jié)點;然而，我們認為AI功能并不會出現(xiàn)在一兩個殺手級別的應(yīng)用程序中，而是將整體上將人機交互提升到到一個新水平，提高用戶的工作效率。邊緣計算提供了更強的數(shù)據(jù)安全性、更低的延遲，并能提供更具體/個性化的響應(yīng)，更好地滿足用戶需求。聯(lián)想在全球PC市場的領(lǐng)先地位，強大的品牌知名度，對商用機型的高曝光度，以及多種芯片合作伙伴，支持它成為AI PC趨勢下的最早受益者。

估值：聯(lián)想2025財年預(yù)測市盈率為7倍/10倍，與其同行相比具有吸引力：惠普為9倍，戴爾為15倍，華碩為12倍，與其歷史交易區(qū)間相比：平均市盈率為11倍。基于更強勁的盈利增長和OPM(2024/25財年凈利潤同比增長分別為+56%/+69%，OPM分別為3.5%/4.4%)，我們預(yù)測2025財年應(yīng)獲得9.5倍的市盈率。